[한국증권]하이닉스 1Q Preview-2분기를 바닥권으로 하반기 기대감 제공.

 

투자의견: 매수(유지), T/P: 39,000원(유지)

■ 중장기 메모리반도체 성장률 둔화에 대응하는 매매전략 권고

메모리 반도체시장은 성장률이 둔화되고 있다. 가격 급락 이후 반등국면이 있었지만, 출하량과 가격이 동시적에 증가하는 성장국면 전환을 기대하기는 어려울 것으로 예상된다. 분기 기준에서 2분기 실적이 바닥권을 형성, 하반기 성수기 회복 기대감이 유효할 수 있다. 메모리반도체 경기싸이클 하강국면에서 Box권 매매전략(PER 8.0배~9.5배/32,000원~39,000원)을 권고한다. 하반기 기대감이 하방 경직성을 제공할 것으로 예상된다. 반도체가격의 예상보다 깊은 조정국면(1분기)를 반영하여 07년 순이익 전망치를 1.3% 하향 조정한다. 청주공장 및 중국공장 설비증설효과를 반영하여 08년 순이익 전망치는 4.5% 상향 조정하였다. 하반기 성수기에 대비한 투자의견 매수를 유지하며, 무배당 및 지배구조 등 할인요인을 적용한 목표가격 39,000원을 유지한다. 07년, 08년 기준 PER 9.5배, 9.8배 수준이다.

■ 1분기 실적 Preview: 2분기 바닥권

1분기 실적은 예상치를 하회할 가능성이 높다. 가격 하락이 진행되기 때문이다. 매출액은 2.32조원(연결 2.36조원), 영업이익은 5,850억원(연결 5,650억원)으로 전년동기대비 각각 53.9%, 108.4% 증가한 것으로 추정된다. 중국공장 증설 효과 등이 반영되었다. 2분기 매출액은 2.08조원, 영업이익은 3,085억원으로 전분기대비 이익 감소폭이 클 것으로 예상된다. DRAM, NAND가격이 동시에 하락하며 1분기보다는 2분기 실적에 더 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. NAND 생산설비의 DRAM 설비 전환과정이 진행되고 있어, NAND가격은 상대적으로 안정될 것으로 예상된다.