[동양증권] 하나로텔레콤, 4분기 실적 리뷰

<하나로텔레콤 4분기 실적 리뷰>    <------------여기 클릭!!!!!!!!! <?XML:NAMESPACE PREFIX = O />

아래는 보고서의 요약입니다.

 

l      하나로텔레콤은 당사의 예상 및 시장 컨센서스에 못 미치는 4분기 실적 발표. 초고속인터넷 ARPU 하락 및 전화부문의 성장 둔화로 매출액은 전분기 대비 0.09% 증가하는데 그쳤고, 마케팅비용 및 수선비 증가에 따라 영업이익은 적자 전환하였음. 특히 하나로미디어의 손실 확대에 따른 지분법 손실 규모 확대(3Q 32억원 → 4Q 83억원)와 일회성 금융비용(151억원) 발생으로 적자 규모 대폭 확대

l      07년에도 의미 있는 실적 개선을 보이기는 어려울 것으로 전망됨. 이는 1)초고속인터넷 가입자 증가 가능성이 제한적인 가운데, ARPU 하락이 지속되고 있고, 2)가입자 증가에도 불구하고 할인 요금 상품 증가에 따른 ARPU 하락 등으로 전화사업 매출 증가세가 둔화되고 있으며, 3)최근 빠른 성장세를 보이고 있는 기업 부문의 매출 비중은 9.6%로 전체 매출에 미치는 영향이 미미할 것으로 보이기 때문. 특히 4)초고속인터넷 경쟁 완화 예상에도 불구하고, 전화 및 하나TV 관련 경쟁 비용 증가로 마케팅비용은 전년 대비 감소하기는 어려울 전망이고, 5)하나로미디어의 적자 구조가 부담을 줄 것으로 판단되기 때문. 하나로텔레콤의 07년 영업이익은 445억원으로 예상되고, 순이익 적자 구조는 지속될 것으로 전망됨

l      견조한 하나 TV 가입자 성장과 M&A에 대한 잠재적 가능성을 고려하면, 현 주가 수준에서 하방 경직성은 유지할 수 있을 것으로 판단. 다만 투자 판단에 있어 보수적인 시각을 견지하고자 함. 동사의 높은 Valuation(EV/EBITDA 4.7배)을 통해 동사의 여러 긍정적 요인(M&A, 하나TV 견조한 가입자 증가)이 반영된 것으로 판단하고 있으며, 하나로미디어의 수익성이 매우 불확실하다는 점을 감안하였음. 투자의견 Market Perform 유지함