코세스, '블룸에너지 SOFC 장비 독점'으로 美 데이터센터 규제 '수혜'…"극심한 저평가"

"영업이익률 40% 이상의 압도적 수익성 주목…목표주가 7만3000원으로 상향"

"영업이익률 40% 이상의 압도적 수익성 주목…목표주가 7만3000원으로 상향"

[프라임경제] SK증권은 13일 코세스(089890)에 대해 3분기 영업이익률 39%를 기록하며 사상 최대 분기 실적을 경신한 가운데, 중간선거 이후 강화되는 미국의 데이터센터 규제에 따른 고체 산화물 연료전지(SOFC) 수혜에 주목해야 한다며 투자의견 '매수'를 유지했다.

ⓒ 코세스

목표주가는 내년 실적 추정치 상향을 반영해 기존 5만5000원에서 7만3000원으로 상향했다.

SK증권에 따르면 코세스의 올해 매출액과 영업이익은 지난해 동기 대비 각각 180.1% 늘어난 622억원, 581.8% 성장한 243억원(영업이익률 39.1%)을 기록하며 사상 최대 분기 실적을 경신했다. 영업이익은 SK증권 추정치를 33% 상회하며 실적 서프라이즈를 기록했다.

이번 실적 호조는 △블룸에너지향 고체산화물연료전지(SOFC) 장비 첫 매출 인식(357억원) △SOFC 부문의 높은 수익성(영업이익률 40% 이상) △반도체 장비 부문의 영업레버리지 효과(영업이익률 30% 이상)에 기인한다.

허선재 SK증권 연구원은 "특히 블룸에너지향 SOFC 장비 영업이익률은 당사 기존 추정치(28.5%)를 크게 상회했다"며 "블룸에너지와의 우호적인 공급 단가 책정과 반도체 장비 사업에서 축적한 제조 노하우가 높은 생산 효율성으로 이어진 결과"라고 짚었다.

이어 "더불어 내년 공급분의 단가도 이미 확정된 만큼, 내년까지 40% 이상의 높은 영업이익률이 유지될 것"이라고 진단했다.

4분기 예상 매출액과 영업이익은 지난해 동기 대비 각각 286.0% 상승한 938억원, 877.1% 성장한 295억원을 기록하며 실적 성장세가 더욱 가팔라질 전망이다.

수익성이 높은 SOFC 장비 매출이 올해 3분기 357억원에서 4분기 500억원으로 확대되며 분기 최대 실적을 다시 경신할 것으로 예상된다. 다만 성과급 등 연말 비용을 보수적으로 반영해 영업이익률은 전분기 대비 소폭 낮아질 것으로 추정했다.

허 연구원은 "동사는 블룸에너지향 SOFC 전극셀 자동화장비 독점 공급 지위를 바탕으로 누적 2371억원 수주(2025년 매출액의 약 3배)를 확보했고, 매출 인식 첫 분기부터 높은 수익성까지 확인하며 밸류체인 내 가장 높은 실적 가시성을 확보했다"고 설명했다.

블룸에너지향 SOFC 매출은 올해 866억원 인식을 시작으로 내년 잔여 수주분 1505억원이 인식될 예정이다. 2028년부터는 블룸에너지 증설에 따른 연간 1500억원 이상의 추가 수주로 이어지며 반복 매출이 발생할 것이라는 관측이다.

아울러 "중간선거 이후 강화되는 미국 데이터센터 규제는 오히려 온사이트 전원인 SOFC 에 기회 요인이 될 것"이라며 "신규 건설 승인 유예 등 단기적인 우려는 있으나, 규제의 초점은 그리드 비용의 데이터센터 직접 부담과 함께 자체 전원 확보 요구에 맞춰져 있어 온사이트 발전 수요를 키우고 있다"고 강조했다.

이에 대해 "실제로 구글은 와이오밍 신규 데이터센터의 전력을 현장에 설치되는 블룸에너지 연료전지 702MW 로 자체 조달할 계획"이라며 "특히 SOFC는 저소음, 대기오염물질 저배출, 냉각수 사용 최소화의 장점을 갖춰, 주민 반발과 인허가 부담이 커지는 환경에서 가장 유리한 온사이트 전원이다. 결국 동사의 추가 수주로 이어질 것"이라고 바라봤다.

끝으로 "현재 주가는 2027년 예상 주가수익비율(PER) 6.6배로 밸류에이션 매력이 높은 구간"이라고 조언했다.